出品 | 虎嗅大商業(yè)組
作者 | 李玲
2021年3月17日，拼多多（NASDAQ：PDD）發(fā)布2020年第四季度及全年財報。
首先是兩個放緩。
2020年，拼多多年度成交額為16676億元，同比增長66%，相比2019年，拼多多年度成交額10066億元，較上一年的4716億元增長113%，年度成交額即GMV增速放緩。
拼多多2020年全年營收為594.919億元，同比增長97%，相比2019年全年營收301.4億元，較上一年增長130%，全年營收有所放緩。
其次是一個增長和新高。
具體到第四季度，拼多多營收265.477億元，同比增長146%，相比三季度營收142.1億元，同比增長89.11%，營收增速增長了近57個百分點。
拼多多App四季度平均月活躍用戶數(shù)為7.199億，單季新增7650萬。再創(chuàng)新高。且截至2020年底，拼多多年活躍買家數(shù)達到7.884億，成為中國用戶規(guī)模最大的電商平臺。CEO陳磊在財報會表示，2020年，拼多多總訂單量為383億單，較2019年的197億筆同比增長94%。
核心業(yè)務基本進入穩(wěn)定期，創(chuàng)始人黃崢也在名義上繼續(xù)放權(quán)。同日，黃崢發(fā)布度致股東信，宣布董事會已批準其辭去拼多多董事長職位，CEO陳磊接任董事長。
“過去幾年里拼多多對農(nóng)業(yè)領域的貢獻主要還是在流通領域。那一步步往縱深走，我們能做些什么呢？”黃崢選擇繼續(xù)深入的領域是食品科學和生命科學領域。
官方稱，在不再擔任董事長和拼多多管理職位后，黃崢1:10的超級投票權(quán)將失效，名下股份的投票權(quán)將委托拼多多董事會以投票的方式進行決策。黃崢還承諾，名下的股票會在未來3年內(nèi)繼續(xù)鎖定，不出售。
扭虧為盈？并沒有
第四季度，拼多多營收265.477億元，較上一年同比增長146%，全年實現(xiàn)營收594.919億元，較上一年同比增長97%。這兩項數(shù)據(jù)均高于市場預期。在非通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈虧損為1.845億元，全年凈虧損為29.65億元，均較上一年同期收窄。
此前2020年第三季度財報，拼多多官宣首次盈利。非美國通用會計準則（NON-GAAP）下，歸屬于普通股股東的凈利潤4.664億元，去年同期為凈虧損16.604億元。受此影響，彼時拼多多股價大漲近16%。
但虎嗅研究員丁萍分析認為，三季報財報次顯示，Non-GAAP準則有修飾報表之嫌，拼多多依舊處于虧損之中。
通常情況，Non-GAAP準則下，上市公司會將很多非經(jīng)營相關(guān)、以及偶然發(fā)生的損益進行剔除。拼多多NonGAAP數(shù)據(jù)剔除的最大項目就是股權(quán)激勵費用。股權(quán)激勵是指公司以股票或期權(quán)的方式對員工進行激勵或代替現(xiàn)金的方式支付員工薪酬，不計股權(quán)激勵費用并不合理。
也就是說，拼多多2020年第三季度并未扭虧為盈，但相比去年同期虧損大幅收窄，達66%。第四季度，拼多多即使沿用了Non-GAAP準則下的數(shù)據(jù)，仍然是虧損狀態(tài)。
仍在虧損，但拼多多的用戶增長仍然強悍。
第四季度，拼多多App平均月活躍用戶數(shù)為7.199億，單季凈增7650萬。加上第三季度的新增，拼多多僅2020年下半年，累計新增月活用戶數(shù)就達到1.51億。
據(jù)QuestMobile報告，春節(jié)期間拼多多日活躍用戶首次登頂行業(yè)第一，人均單日使用時長同比增長25.9%，在日活過億的App中增速最快。
在新增用戶的量的積累與用戶粘性不斷提升的情況下，拼多多活躍買家年度平均消費額增長至2115.2元，同比增長了23%。
這個增速并不起眼，但結(jié)合2020年下半年，拼多多將補貼從高單價數(shù)碼類電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)向低單價的農(nóng)產(chǎn)品，這個增長也算難得。
補貼轉(zhuǎn)向的另一個結(jié)果是，第四度，農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品成為拼多多增長最快的品類。2020全年，拼多多來自農(nóng)（副）產(chǎn)品的成交額為2700億元，規(guī)模同比翻倍，占全年成交額的16.2%。
GMV繼續(xù)放緩
按照拼多多2020年度GMV16676億元計算，拼多多第四季度GMV為5818億元，同比2019年的3708億元增長了36%。
對比前三季度：
2020年第一季度，拼多多的GMV為3016億元，同比增長達108%； 第二季度， 拼多多的GMV達3457億元，同比增長僅79%； 第三季度，拼多多GMV為4385億元，同比增長73%。
拼多多第四季度的GMV延續(xù)了增速放緩的狀態(tài)。但值得注意的是，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年全國網(wǎng)上零售額同比增速為10.9%。拼多多的增速仍遠高于行業(yè)平均水平。
拼多多GMV的高速增長階段已經(jīng)過去，現(xiàn)階段逐漸進入常規(guī)增長狀態(tài)，資本市場對此也逐漸接受。第二季度，拼多多出現(xiàn)上市以來的首次GMV增速大幅放緩，直接導致拼多多股價盤后大跌近12%。
現(xiàn)在大概率不會因為GMV增度放緩而股價大跌了。
2020年，拼多多投入研發(fā)費用68.917億元，同比增長78%。平臺研發(fā)占比營收高達11.6%。財報顯示，拼多多當季運營現(xiàn)金流為149億元，全年實現(xiàn)運營現(xiàn)金流282億元。至2020年底，拼多多持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期投資870億元。
拼多多已經(jīng)拿到支付牌照，多多錢包也已經(jīng)上線，后續(xù)商家全部開通，則拼多多的“二清”風險將會消失。
財報稱，拼多多的“營收增長主要源于在線營銷技術(shù)服務收入的強勁增長以及新增商品銷售所產(chǎn)生的收入�！本唧w為，四季度平臺在線營銷技術(shù)服務收入189.22億元，同比增長95%；2020年全年，這項收入為479.538億元，同比增長79%。
值得注意的是，四季度拼多多商品銷售收入53.578億元。黃崢稱拼多多從一個純輕資產(chǎn)的第三方平臺，開始轉(zhuǎn)重。結(jié)合CEO陳磊在電話會上多次提及的農(nóng)業(yè)，這部分收入大概率來自社區(qū)團購。
擴張下的危機
在數(shù)據(jù)之外，拼多多有更多值得關(guān)注的地方。
首先是社區(qū)團購。從2020年10月，黃崢號召拼多多員工開啟硬核奮斗模式，首先實現(xiàn)在多多買菜。拼多多將很大精力放在了買菜這塊新業(yè)務的拓展上，也迅速實現(xiàn)后來者居上。
多多買菜于2020年8月上線試運營，目前在單量上已經(jīng)能與美團優(yōu)選平分秋色。
目的是將農(nóng)業(yè)線和用戶需求線自然延伸。但不管出于什么目的，拼多多在農(nóng)產(chǎn)品上的優(yōu)勢不可否認。其在全國建的農(nóng)產(chǎn)品供應鏈，與全國范圍內(nèi)冷鏈物流和倉儲的投入，這些資源會在今后農(nóng)產(chǎn)品的業(yè)務發(fā)展中產(chǎn)生更多復用效應。
電話會演講中，CEO陳磊稱拼多多是從一個個農(nóng)產(chǎn)品里長出來的，未來將繼續(xù)“重農(nóng)興農(nóng)”。他稱希望通過創(chuàng)造新的就業(yè)機會，改善農(nóng)村當?shù)氐呐约叭鮿萑后w就業(yè)問題。“目前，拼多多平臺活躍的涉農(nóng)商鋪中，超過一半以上由女性執(zhí)掌。”
陳磊稱拼多多非常關(guān)注農(nóng)村地區(qū)及弱勢群體與數(shù)字化的融合問題，而對比之下，卻常年忽視擺在眼前的員工健康問題。
拼多多以高效聞名，但這種畸形的高效已經(jīng)對員工的健康造成了傷害。2021年初，拼多多員工“潤肺”猝死事件持續(xù)發(fā)酵，由此引出拼多多針對員工的一系列違規(guī)操作：2020年春節(jié)疫情期間強制員工回上海上班；社區(qū)團購業(yè)務強迫員工轉(zhuǎn)崗；遲到一分鐘扣三小時工資的懲罰制度；監(jiān)控員工手機……
無獨有偶，2021年1月，拼多多一位2020年的應屆生跳樓身亡。該員工在拼多多的另一新業(yè)務多多錢包組工作。據(jù)知乎知情人士，多多錢包組實行一個月休息兩天的工作制度，即工作13天休息1天的工作模，工作強度非常大。
在員工的超負荷運轉(zhuǎn)下，多多錢包于2020年12月上線。如虎嗅此前的分析，拼多多對員工粗暴、嚴苛，甚至反人性的管理方式，暴露出其內(nèi)部管理的水平跟不上業(yè)務增長的速度。
而大眾等來的，是3月17日，黃崢發(fā)布2021年度致股東信，辭去拼多多董事長職位，之后將專注于食品科學和生命科學領域研究，由CEO陳磊同時兼任董事長。
黃崢說，“是時候逐步讓更多的后浪起來塑造屬于他們的拼多多了”。但悲哀的是，上述想起悲劇的主人公都是95后。
2020年7月，黃崢宣布卸任CEO，彼時福布斯富豪榜出爐一周，黃崢以實時身家454億美元（約合人民幣3200億元）超越馬云成為中國第二富豪，僅次于馬化騰。黃崢不想大眾過多關(guān)注其財富驟然增長。
但實際上，卸任CEO后，拼多多的最高決策者仍然是黃崢。重點業(yè)務多多買菜，諸多媒體報道是黃崢親自帶隊，最高決策。
此次卸任董事長，背景是“潤肺”事件造成的惡劣影響，拼多多成為無底線壓榨打工人的代名詞，創(chuàng)始人黃崢個人抑或是拼多多官方至今未曾表態(tài)。
明面上，黃崢就此走向他的星辰大�！刹涣丝茖W家，就成為未來（偉大）科學家的幸福的助理。但要注意的是，自上市以來，拼多多從未公開過高管團隊。
不管事管理里還是業(yè)務，拼多多似乎都回歸到了原點。3月16日，iYOUNG財經(jīng)報道了拼多多上盜版猖獗：在拼多多上采購收到的574本書，盜版書507本，盜版率88%。而拼多多平臺的反饋是：盜版書不是假貨。
雖然黃崢是否真的放權(quán)拼多多有待觀察，但筆者還是想問：作為創(chuàng)始人和最大受益人，黃崢你憑什么退居幕后？
